ジョン・メイナード・ケインズ

為替で破産しかけた経済学者

ケインズは20世紀を代表するイギリスの経済学者ですが、投資家としての顔も持っていました。1919年ごろから為替の取引を始め、1920年5月には大きな損失を出して破産寸前になったと伝えられています。友人からお金を借りて立て直し、その年のうちに損を取り戻しました。為替の方向を当てる力はあっても、タイミングを合わせるのは難しかったと研究者は分析しています。

キングス・カレッジの資金運用

1921年から亡くなる1946年まで、ケインズは母校ケンブリッジ大学キングス・カレッジの基金の運用を担当しました。最初の約10年は、景気の指標を見て株・債券・現金を入れ替える「タイミング」型の運用で、市場平均を上回ることができませんでした。1929年の暴落でも大きな痛手を受けています。

「上から」から「下から」へ

1930年代の初めから、ケインズは個別の会社を調べ、本来の価値より安い株を選んで持つやり方に切り替えました。研究者の分析では、この転換のあとに成績が大きく改善し、イギリスの株式市場を上回る年が多くなったとされます。経済の理論を作った人でさえ、景気の予想で売買するのは難しかった。この話は、多くの投資家に大切なことを教えてくれます。

ケインズは1936年の『雇用・利子および貨幣の一般理論』で、株式市場を「美人投票」にたとえました。投票する人は自分が美しいと思う人ではなく、ほかの人が選びそうな人に票を入れがちだ、という話です。株価が会社の実力から離れて動くことがある理由を言い表したたとえとして、今も引用されます。

📚 著書

• 『雇用・利子および貨幣の一般理論』（The General Theory、1936年。第12章で株式市場を美人投票にたとえた）