EPSと成長率、PEGレシオ

1株あたり利益（EPS）の伸びが株価にどうつながるか、成長率を加味して割安さを見るPEGレシオの考え方を学びます。

株価は長い目で見ると、1株あたりの利益の成長についていく傾向があるといわれます。そこで重要になるのが、EPS（Earnings Per Share、1株あたり純利益）とその伸び率です。

EPSの計算

EPS＝純利益÷発行済株式数です（実際には、会社が持っている自己株式を除いた期中平均の株数を使います）。ツチノコAI(3900)の純利益が30億円、株数が1,000万株なら、EPSは300円です。株価が9,000円なら、PERは9,000÷300＝30倍になります。

純利益が増えなくても、自社株買いで株数が減ればEPSは増えます。逆に、新しい株を発行すると株数が増えてEPSは薄まります（希薄化）。決算短信では、新株予約権などがすべて株になった場合を想定した「潜在株式調整後EPS」が示されることもあります。

成長が続くと何が起こるか

ツチノコAIのEPSが毎年25%ずつ伸びたとすると、3年後のEPSは300円×1.25×1.25×1.25＝約586円になります。もし成長が落ち着いてPERが30倍から20倍に下がったとしても、586円×20＝約11,700円で、現在の9,000円より高い計算になります。利益の成長が、PERの低下を上回ったからです。

PEGレシオ

PERが高くても、利益の成長が速ければ割高とは限りません。そこで、PERを利益の成長率で割ったPEGレシオという指標があります。ピーター・リンチが著書で紹介したことで広く知られるようになりました。

• PEGレシオ＝PER÷EPSの年間成長率（%の数字）
• ツチノコAI：PER30倍÷成長率25＝1.2
• ダイコン食品(2801)：PER15倍÷成長率5＝3.0
• 一般に1倍前後が一つの目安とされ、低いほど成長に比べて割安と考えられる

PERだけを見るとダイコン食品のほうが割安に見えますが、成長率を加味するとツチノコAIのほうが割安、という見方もできるわけです。

EPSの伸びの「質」を確かめる

同じ「EPSが20%増えた」でも、その理由によって評価は大きく変わります。決算短信や説明資料で、何がEPSを押し上げたのかを確認しましょう。

• 売上の成長による増益：もっとも質が高いとされる。需要が伸びている証拠
• コスト削減による増益：利益率は改善するが、削減には限界がある
• 自社株買いによる株数の減少：1株あたりの価値は増えるが、事業の成長ではない
• 特別利益など一時的な要因：翌年には元に戻る可能性が高い

この記事は投資の学習を目的とした一般的な解説で、特定の銘柄の売買を勧めるものではありません。